Obligacje korporacyjne – złoty środek?

Giełda Catalyst powstała dokładnie cztery lata temu. Nastąpiło to w bardzo dobrym momencie – tuż po kryzysie finansowym, kiedy strach przepędził inwestorów z rynków akcji, a dochodowość obligacji skarbowych znacząco spadła. Czy jest to atrakcyjne miejsce lokowania kapitału?

Warszawski Catalyst powstał przede wszystkim z myślą o obligacjach nieskarbowych, w tym przede wszystkim obligacjach korporacyjnych. Te ostatnie to znany na innych rynkach od co najmniej 200 lat sposób na finansowanie przedsiębiorstw. Zamiast zanosić środki do banku, który następnie pożycza je firmom, możemy udzielić im sami kredytu właśnie przez zakup obligacji korporacyjnych. Dzięki temu omijamy kosztownego pośrednika, wymagającego wysokiej marży na reklamę czy utrzymanie oddziałów. W rezultacie otrzymujemy oprocentowanie wyraźnie wyższe niż na lokacie, a przedsiębiorstwo, którego obligacje kupujemy, dostaje kredyt niżej oprocentowany niż w banku.

Ile można zarobić?

Oczywiście kupno pojedynczej obligacji nie jest zbyt bezpieczne. Lokaty w bankach są od takiej inwestycji dużo mniej ryzykowne i to nie tylko za sprawą gwarancji państwowych. Banki przede wszystkim dobrze dywersyfikują portfele kredytów, w których nierzadko bywa nawet kilkadziesiąt tysięcy firm. Ten problem z obligacjami korporacyjnymi można jednak dość łatwo rozwiązać. Nawet na Catalyst jest już 136 emitentów, co z powodzeniem wystarczy do budowy rozsądnie zdywersyfikowanego portfela, w którym jedna spółka będzie miała najwyżej kilkuprocentowy udział. Ile można zarobić na takiej inwestycji?

Polskie doświadczenia mówią, że jak dotąd średnie oprocentowanie oscyluje wokół 10 proc.  w skali roku, czyli nominalnie, zależnie od roku, 6-7 pkt. proc.  powyżej inflacji. Jednak dane obejmujące tylko cztery lata nie są reprezentatywne, a ponieważ dłuższych szeregów czasowych dla naszego kraju nie ma, trzeba spojrzeć, jak to jest za granicą. Dane, do których udało mi się dotrzeć, obejmują niestety tylko XX wiek. A szkoda, bo obligacje przedsiębiorstw odegrały w XIX wieku olbrzymią rolę w budowie kolei żelaznych, zarówno w Europie jak i w USA. Od 1926 roku amerykańskie obligacje korporacyjne pozwoliły zarobić realnie (ponad inflację) 3 proc. w skali roku. To wartość pomiędzy stopą zwrotu z obligacji skarbowych (nieco poniżej 2 proc. ) a akcji (prawie 7 proc.).

Ryzyko inwestycyjne


Dodatkowy 1 pkt. proc. zysku ponad inflację nie przychodzi oczywiście za nic. Obligacje korporacyjne są zdecydowanie mniej płynne od obligacji skarbowych, przez co trudniej jest wycofać się z inwestycji przed czasem. Ponadto istnieje ryzyko niewypłacalności dłużnika, jednak jest ono raczej niewielkie. Przykładowo dla pojedynczego emitenta o ratingu A, reprezentatywnego dla wspomnianego portfela amerykańskich obligacji korporacyjnych, prawdopodobieństwo bankructwa w ciągu 10 lat wynosi zaledwie 2 proc. Warto zauważyć, że bankructwo nie oznacza tu utraty całości zainwestowanych środków. W praktyce około połowę udaje się odzyskać. Sytuacja, w której przez dziesięć lat kilku emitentów w naszym portfelu bankrutuje, nie jest więc tragiczna. Jeśli portfel był dobrze zdywersyfikowany, to płatności odsetkowe od tych spółek, które pozostały przy życiu, z nawiązką wynagrodzą nam stratę. Wspomniany 3 procentowy zysk uwzględnia oczywiście wszystkie bankructwa, których przez prawie 90 lat było na amerykańskim rynku sporo.

W Polsce jak na razie zyski są większe, co można tłumaczyć początkową fazą rozwoju rynku. Choć dynamika nowych emisji jest imponująca (20 proc. rok do roku) i widać wzrost zainteresowania inwestorów, to cały czas rynek obligacji korporacyjnych w Polsce jest relatywnie mało rozwinięty. Wartość emisji wszystkich nieskarbowych papierów dłużnych to około 3 proc. PKB, podczas gdy w USA ponad 50 proc. PKB. Ktoś mógłby zwrócić uwagę, że nie należy rynku obligacji odnosić do PKB, tylko do kapitalizacji giełdy, gdyż nasz rynek finansowy po prostu jest mniej rozwinięty od amerykańskiego. Takie porównanie nie zmienia jednak ogólnego wniosku – w USA wartość rynku obligacji przedsiębiorstw stanowi 53 proc. wartości rynku akcji, a w Polsce zaledwie 7 proc. Dynamiczny rozwój będzie się więc prawdopodobnie utrzymywał jeszcze przez długie lata.

Anomalie rynku Catalyst

Polski rynek także pod innymi względami różni się od amerykańskiego, a tak naprawdę od każdego rozwiniętego. Przede wszystkim obligacje emitowane w Polsce wypłacają kupony w 80 proc. oparte o zmienną stopę procentową. Odsetki naliczane są na zasadzie WIBOR plus marża, która sięga zwykle 5-6 pkt. proc. Jest to bardzo korzystne dla inwestorów, gdyż gwarantuje zysk niezależny od inflacji. Nie jest to jednak sytuacja wygodna dla emitentów, którzy narażeni są na ryzyko wzrostu stóp procentowych, co może utrudnić im spłatę zobowiązań. W przyszłości spodziewałbym się ewolucji rynku w kierunku stałego oprocentowania i oczywiście jego obniżenia wraz z tym, jak poszerzy się baza inwestorów, a po pieniądze zgłaszać się będzie więcej firm.

Drugą anomalią naszego rynku obligacji korporacyjnych jest to, że ciągle ponad połowę wartości emisji stanowią obligacje objęte gwarancjami skarbu państwa, w szczególności obligacje autostradowe BGK. Oznacza to, że rynek naprawdę prywatny jest znacznie mniejszy niż wskazują na to zbiorcze statystyki.

Polski rynek obligacji korporacyjnych jest więc z pewnością wart uwagi inwestorów, ma też przed sobą wielką przyszłość. Jeżeli rządowi uda się przeprowadzić przez Sejm, a następnie  przez Trybunał Konstytucyjny zmiany w OFE, fundusze, którym planuje się zakazać inwestycji w obligacje skarbowe, na pewno zainteresują się papierami dłużnymi przedsiębiorstw. Trudno sobie bowiem wyobrazić, by całość środków lokowały w akcjach. Gotówka z OFE powinna jeszcze mocniej ożywić rynek pierwotny, a także dać szansę do zarobku na rynku wtórnym, gdyż wygląda na to, że przetasowanie w portfelach funduszy dokonać się będzie musiało szybko, przez co mocno zwiększą one popyt na obligacje korporacyjne już w przyszłym roku.

Maciej Bitner
Główny Ekonomista Wealth Solutions

Powyższy tekst stanowi wyraz osobistych opinii i poglądów autora i nie powinien być traktowany jako rekomendacja kupna bądź sprzedaży papierów wartościowych.

Dodano: 2013-09-30 09:27:29

Przejdź do archiwum komentarzy



Komentarze użytkowników: - Dodaj komentarz

Autor: Carlos Byrd
2017-01-03 15:27:57

Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: Valencia jersey
2016-11-21 02:58:17

best toddler water bottle Valencia jersey http://www.kelmeoutlet.com/jerseys/men-jerseys/men-valencia
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: personalized jerseys canada
2016-11-20 21:19:26

2012 team canada jersey personalized jerseys canada http://www.canada-jersey.com/jersey/personalized-jerseys-canada.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 0
Autor: Bogner Online Shop
2016-11-20 18:27:27

how to tenderize a steak quickly Bogner Online Shop http://ampdbikes.com/
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor:
2016-11-20 09:55:16

mantrasia camisetas futbol
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: lemon juicer hand held
2016-11-20 09:44:29

ridetideline.com lemon juicer hand held http://www.amazon.com/Squeezer-Quality-Stainless-Kitchen-Lightweight/dp/B01DZM384E
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 1
Autor: joma football socks
2016-11-20 01:11:36

jersey milan 2015 joma football socks http://www.dhgate.com/store/product/wholesale-kelme-k15z908-men-antiskid-wearable/390121111.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: mexico away jersey
2016-11-19 23:02:17

team canada jersey numbers mexico away jersey http://www.mexico-jersey.com/jersey/adidas-U.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -4
Autor: where can i buy jerseys
2016-11-19 16:43:49

wholesale football shirts where can i buy jerseys http://www.amazon.com/Latest-sleeve-Football-Training-Jerseys/dp/B01E8NMIJA
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: 2014 colombia jersey
2016-11-19 11:57:47

canada jersey 2014 2014 colombia jersey http://www.colombia-jersey.com/jersey/colombia-soccer-jersey-2013.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 0
Autor: thin football socks
2016-11-19 08:29:33

milan jersey thin football socks http://www.dhgate.com/store/product/wholesale-kelme-k15z908-men-antiskid-wearable/390121413.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor:
2016-11-18 23:47:55

colombia 1990 jersey
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor: hydration fanny pack
2016-11-18 23:17:16

sale jerseys hydration fanny pack http://www.amazon.com/Runner-essentials-Waterproof-Reflective-Adjustable/dp/B01KNGHPSK
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -2
Autor: hydration fanny pack
2016-11-18 15:13:43

soccer designs for t shirts hydration fanny pack http://www.amazon.com/Runner-essentials-Waterproof-Reflective-Adjustable/dp/B01KNGHPSK
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor: compra venta de camisetas de futbol
2016-11-18 12:35:20

chile jersey 2014 compra venta de camisetas de futbol http://www.ecuadorjersey.com/jersey/compra-venta-de-camisetas-de-futbol.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 1
Autor: wahl shaver
2016-11-18 07:04:30

water bottles to buy wahl shaver http://www.amazon.com/Electric-Cord-Operated-Fabric-Shaver/dp/B014R5PJ2W
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 1
Autor: netherlands jersey
2016-11-18 01:17:25

Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -2
Autor: triathlon running belt
2016-11-17 23:28:22

weston meat tenderizer triathlon running belt http://www.amazon.com/Running-Outdoor-Sweatproof-Reflective-Fitness/dp/B01IY2LO00
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: football sock sizes
2016-11-17 15:40:25

Stainless Steel Thermos football sock sizes http://www.dhgate.com/store/product/wholesale-kelme-k15z908-men-antiskid-wearable/390104108.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -4
Autor: tienda ropa futbol
2016-11-17 14:23:59

camisetas replicas futbol tienda ropa futbol http://www.ecuadorjersey.com/jersey/equipaciones-futbol-2013.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 5
Autor: best thermos water bottle
2016-11-17 07:33:22

wahl shaver best thermos water bottle http://www.amazon.com/Lasting-Charm-Stainless-Vacuum-Thermos/dp/B01EXYX9CE
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor: brazil official jersey soccer
2016-11-17 02:57:46

solo futbol camisetas brazil official jersey soccer http://www.brazil-jersey.com/jersey/authentic-brazil-jersey.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 2
Autor: fotbalov
2016-11-16 23:19:21

good soccer goalie gloves fotbalov
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor: all black brazil jersey
2016-11-16 16:21:24

brazil third jersey 2013 all black brazil jersey http://www.brazil-jersey.com/jersey/womens-brazil-soccer-jersey.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor: small stainless steel water bottle
2016-11-16 15:27:26

buy goalkeeper gloves online small stainless steel water bottle http://www.amazon.com/Lasting-Charm-Stainless-Vacuum-Thermos/dp/B01EXYX9CE
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 1
Autor: wholesale socks for resale
2016-11-16 07:03:02

workout waistband wholesale socks for resale http://www.dhgate.com/product/wholesale-kelme-k15z933-kids-high-quality/389792992.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 7
Autor: soccer jerseys argentina
2016-11-16 05:06:27

venta de camisetas de equipos de futbol baratas soccer jerseys argentina http://www.argentinajersey.com/jersey/jersey-argentina-2006.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: balon futbol sala kelme
2016-11-15 23:08:43

real football jerseys balon futbol sala kelme http://www.kelmeoutlet.com/kelme/kelme-shoes/kelme-soccer-shoes
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 3
Autor: camisetas de futbol retro
2016-11-15 18:57:12

Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -4
Autor: waterproof case 4s
2016-11-15 15:18:05

best water bottles for running waterproof case 4s http://www.amazon.com/Waterproof-Compatible-Motorola-diagonal-Fluorescent/dp/B01KJTATHK
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -52
Autor: www soccerway com
2016-11-15 08:30:15

camisetas futbol online www soccerway com http://www.estoniajersey.com/jersey/www-soccerway-com.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 0
Autor: adult football jersey
2016-11-15 07:21:03

maje france adult football jersey http://www.aliexpress.com/store/product/KELME-New-Men-s-Survetement-Football-2016-Uniform-Suit-Team-Soccer-Jersey-Sport-Shirt-Camisa-de/2475035_32732788002.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: kelme futsal shoes
2016-11-14 23:20:11

glass bottle covers kelme futsal shoes http://www.kelmeoutlet.com/kelme/kelme-shoes/kelme-soccer-shoes
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 7
Autor: 2017 netherlands jersey
2016-11-14 22:03:07

camisetas futbol ofertas 2017 netherlands jersey http://www.netherlands-jersey.com/jersey/Netherlands-Soccer-Jersey-KNVB-Jersey-Holland-Soccer-Jerseys.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 5
Autor: hrbne.com
2016-11-14 14:57:06

cheap football socks uk hrbne.com http://www.hrbne.com/
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor: comprar camiseta futbol baratas
2016-11-14 11:06:05

amerikai foci shop comprar camiseta futbol baratas http://www.ecuadorjersey.com/jersey/equipaciones-futbol-ninos.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -3
Autor: reusable plastic water bottles
2016-11-14 07:01:19

Colombia 2016 Home TORRES 20 Jerseys reusable plastic water bottles http://www.amazon.com/Stainless-Thermos-Bottle-Insulated-Thermal/dp/B014UOF3XU
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 6
Autor: brazil futbol jersey
2016-11-14 01:17:09

retro camisetas futbol brazil futbol jersey http://www.brazil-jersey.com/jersey/brazil-official-soccer-jersey.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 5
Autor: glass water bottle brands
2016-11-13 23:22:15

fabric ball remover glass water bottle brands http://www.amazon.com/Lasting-Reusable-BPA-Free-Beautiful-Silicone/dp/B01EWBT23S
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 3
Autor: ofertas equipaciones futbol
2016-11-13 16:13:06

camisetas baratas de futbol ofertas equipaciones futbol http://www.ecuadorjersey.com/jersey/ofertas-equipaciones-futbol.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -2
Autor: free people clothing
2016-11-13 15:51:32

what to use to tenderize meat free people clothing http://www.oeufdoux.com/clothesonline/
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 0
Autor: custom football uniform designer
2016-11-13 08:31:21

football wholesale custom football uniform designer http://www.amazon.com/Short-Sleeve-Soccer-Sports-Striped-Uniform/dp/B01ELAC7T6
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -1
Autor: equipacion barata futbol
2016-11-13 06:58:54

Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 3
Autor: built water bottle sleeve
2016-11-13 00:52:35

goalkeeper gloves for sale built water bottle sleeve http://www.amazon.com/Lasting-Reusable-BPA-Free-Beautiful-Silicone/dp/B01EWBT23S
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 1
Autor: venta de camisetas de futbol para equipos
2016-11-12 22:14:54

Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 0
Autor: nathan steel water bottle
2016-11-12 17:31:52

Ray Ban pas cher nathan steel water bottle http://www.amazon.com/Stainless-Thermos-Bottle-Insulated-Thermal/dp/B015B14RD8
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: -2
Autor: authentic team canada hockey jersey
2016-11-12 13:41:43

???? ?? ??? authentic team canada hockey jersey http://www.canada-jersey.com/jersey/canada-third-jersey.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 8
Autor: safe reusable water bottles
2016-11-12 09:50:37

cheap football socks safe reusable water bottles http://www.amazon.com/Lasting-Reusable-BPA-Free-Beautiful-Silicone/dp/B01EWBT23S
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 46
Autor: jersi brazil 2013
2016-11-12 05:02:30

brazil national soccer team jersi brazil 2013 http://www.brazil-jersey.com/jersey/brazil-football-team-uniform.html
Odpowiedz
Oceń wypowiedź:
Plus Pozytywnie
Minus Negatywnie

Ocena: 1

Dodaj komentarz: